2024 年 6 月新增人民币贷款2.13 万亿，同比少增9200 亿；6 月新增社会融资规模为 32982 亿，同比少增 9283 亿。6 月末，广义货币(M2)同比增长6.2%，增速比上月末低 0.8 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 5.0%，降幅较上月末扩大0.8 个百分点。

　　6月社融数据较上月出现小幅放缓，政府债券仍然是社融增长的主要支撑，而实体信贷成为最大的拖累因素。上半年政府债券发行速度偏缓，导致融资规模低于去年同期，6月份开始政府部门的扩张速度已经有所加快，进入7月份后，伴随着增发国债项目的逐步推进，配套的融资需求预计会继续继续增加，政府债预计会继续对社融形成支撑。

　　信贷数据总量来看，一方面与央行主动挤水分有关，金融业增加值核算方式的变动使得套利贷款、冲量虚增的贷款同比少增，防空转逻辑之下，当前信贷增长已经开始由供给约束转为需求约束，这一现象预计将会延续到明年。另一方则表明当前实体融资需求仍然有待提振。从信贷结构上来看，企业和居民贷款新增规模同比均有所回落。

　　货币供应方面，M0余额同比依然保持较高增速，但M1和M2同比继续延续了之前的回落趋势，M2同比增速创下有历史记录以来的新低，M1-M2剪刀差维持高位，表明存款定期化现象比较明显，M1、M2增速的下滑表明当前实体经济的融资需求仍然偏弱。

　　社融数据分析全职美工

　　6月社融数据发布，当月新增社融32982亿，同比少增9283亿，存量同比增速8.1%，较上月末放缓0.3个百分点，表现基本符合市场平均预期。根据分项来看，政府债券仍然是社融增长的主要支撑，而实体信贷成为最大的拖累因素。企业债券融资较去年也出现小幅回升，城投债新增融资受严格监管的情况下，补年报效应退出叠加债券发行利率走低对企业债券起到明显提振作用，但是对于总体的支撑力度一般。表外融资之中，委托贷款、信托贷款的同环比均有所增加，伴随着传统地产信托业务的大幅压降，围绕金融“五篇大文章”的新型信托业态正在形成。未贴现银行承兑汇票同比明显少增，表明当前传统制造企业融资需求依旧偏弱。上半年政府债券发行速度偏缓，导致融资规模低于去年同期，6月份开始政府部门的扩张速度已经有所加快，进入7月份后，伴随着增发国债项目的逐步推进，配套的融资需求预计会继续继续增加，政府债预计会继续对社融形成支撑。

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　　细项数据：2024年上半年社会融资规模增量累计为18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.46万亿元，同比少增3.15万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少80亿元，同比少减162亿元；委托贷款减少917亿元，同比多减1660亿元；信托贷款增加3098亿元，同比多增2870亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2365亿元，同比多减3219亿元；企业债券净融资1.41万亿元，同比多2370亿元；政府债券净融资3.34万亿元，同比少393亿元；非金融企业境内股票融资1214亿元，同比少3382亿元。

　　信贷数据分析

　　首先从总量来看，6月新增贷款同比延续大幅少增，信贷的同比少增一方面与央行主动挤水分有关，金融业增加值核算方式的变动使得套利贷款、冲量虚增的贷款同比少增，防空转逻辑之下，当前信贷增长已经开始由供给约束转为需求约束，这一现象预计将会延续到明年。另一方则表明当前实体融资需求仍然有待提振。

　　从信贷结构上来看，上传产品企业和居民贷款新增规模同比均有所回落。居民部门需求仍然偏弱，消费低迷。短期贷款净增长处于2009年以来的最低值，反映出当前居民消费信心仍然偏弱，消费意愿不足。中长期贷款同比少增1428亿元，“517”楼市政策落地后，购房情绪稍有改善，但是回升的幅度明显不足，目前来看，销售改善的前提是看到房价的企稳，尤其是一线城市二手房。观察存贷比可以看出，当前居民存款虽然有小幅下降，但仍然处于历史的相对高位，且居民存款的小幅减少似乎并未用于消费，而是用于购买固收类资管产品。与此同时，实际房贷利率仍处于偏高竖屏，居民提前还贷的情况仍在继续，拖累中长期贷款增长。企业端来看，信贷增长的放缓主要是由于上半年新增专项债发行节奏偏缓，基建和重大工程等项目的配套融资需求不足，这一现象下半年预计有所改善，为企业部门信贷增长提供新动力（300152）。

　　细项数据：向实体投放的人民币贷款增加21960亿元，同比少增10453亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2047亿元，同比多减1356亿元；委托贷款减少1亿元，同比少减55亿元；信托贷款增加748亿元，同比多增902亿元；企业债券净融资增加2128亿元，同比少增121亿元；政府债券净融资增加8487亿元，同比多增3116亿元；非金融企业境内股票融资增加154亿元，同比少增546亿元。

　　存款数据分析

　　M0余额同比依然保持较高增速，但M1和M2同比继续延续了之前的回落趋势，M2同比增速创下有历史记录以来的新低，M1-M2剪刀差维持高位，表明存款定期化现象比较明显。M1、M2增速的下滑表明当前实体经济的融资需求仍然偏弱，再叠加金融数据“挤水分”，存款的减少并没有去进行消费进而转化为企业活期存款，相应的一些固收资管产品收益率上升，部分存款转而用于投资理财产品，导致货币派生能力相应减弱。与此同时，政府支出有待提速、房地产行业持续调整，经济复苏偏缓压力仍存等，也是货币供应量减速的原因。

　　细项数据：住户存款增加21400亿元，同比少增5336亿元。非金融企业存款增长10000亿元，同比少增10601，财政存款减少8193亿元，同比少减2303亿元，非银行业金融机构存款减少1800亿元，同比少减1520亿元。

　　六月各项金融数据都出现了小幅回落，政府债提速的背景下主要是受到了信贷下行的拖累，虽然包含“挤水分”等因素的影响，但主要还是表明当前实体经济预期仍然偏弱全职美工，投资和消费的需求仍然不强。M1的负增长现象依然值得关注，虽然当前M1和A股市场的相关性明显减弱，但其对于融资需求和资金活化程度的指引作用没有变。展望下半年，经济结构的调整带来信贷主体的切换，伴随着房地产周期下行，融资需求降低，当前信贷的支撑逐渐转移到制造业及服务业，但是这类新兴领域对信贷的依赖较小，所以综合起来看，主体的切换导致未来社融和信贷增速的放缓可能会延续，而内需的提振仍需要来自政策面的支持。

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